Adaptive Market Hypothesis: An application to financial and carbon pricing markets
El segundo artículo ya se encuentra publicado en Latin American Research Review
- Autores:
-
Cruz Hernández, Andrés Raúl
- Tipo de recurso:
- Doctoral thesis
- Fecha de publicación:
- 2024
- Institución:
- Universidad de los Andes
- Repositorio:
- Séneca: repositorio Uniandes
- Idioma:
- eng
- OAI Identifier:
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- Acceso en línea:
- https://hdl.handle.net/1992/74479
- Palabra clave:
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Mora Valencia, Andrésvirtual::18659-1Cruz Hernández, Andrés RaúlCortés Durán, Lina MarcelaCarmona Muñoz, Diana Milena2024-07-08T14:25:44Z2026-07-072024-06-182024-07-08https://hdl.handle.net/1992/7447910.57784/1992/74479instname:Universidad de los Andesreponame:Repositorio Institucional Sénecarepourl:https://repositorio.uniandes.edu.co/El segundo artículo ya se encuentra publicado en Latin American Research ReviewThe Adaptive Markets Hypothesis (AMH) is an economic theory that proposes that asset prices in financial markets adjust gradually to available information as investors learn and adapt to their expectations rather than automatically, instantaneously, or perfectly, as proposed by the Efficient Markets Hypothesis (EMH). The AMH may provide a more realistic explanation of asset price behavior since empirical evidence suggests that investors are imperfectly rational and have limited access to information. On the other hand, if prices gradually adjust to available information, then investors can earn profits by taking advantage of temporary imbalances in prices. Furthermore, the AMH suggests that prices can deviate from their fundamental value if investors overreact to available information, which can help explain phenomena such as bubbles and financial crises. This thesis aims to address three central issues related to financial market efficiency as a field of research. On the one hand, the use of econophysics to study financial time series as well as their commonalities with the AMH. On the other hand, eight financial indices of emerging economies are evaluated in light of the AMH. Finally, three indices related to carbon pricing are studied from the same perspective. Therefore, in the first chapter of the thesis, we briefly review the path that physics has taken toward economics in the last two centuries and how it has been a cornerstone for recognizing some features of financial markets that classical economic theory ignored for many years. We also analyze some gaps found in the literature and we highlight some flaws that may arise from the use of linear measurements in non-linear phenomena. Finally, we propose future research opportunities that could be useful to evaluate the information efficiency (which aligns with the perspective of the AMH) of both the stock markets of emerging economies and the emissions trading scheme. This chapter functions as a theoretical bridge between the empirical analyses developed in the second and third chapters. Considering that the efficiency of market information varies over time, in the second chapter was carried out a dynamic analysis of the representative stock indices from Brazil, Chile, Peru, Mexico, and Colombia, as well as three regional indices from Asia, Eastern Europe, and Latin America. For this reason, three versions of the Variance Ratio test were used, as well as the nonlinear Brock-Dechert-Sheinkman (BDS) predictability test. Likewise, we performed the Domínguez–Lobato and Generalized Spectral tests to evaluate the Martingale difference hypothesis. On the other hand, it was considered the most relevant news related to the possible market inefficiencies detected by these four tests. Finally, given that one of the “main rules” in finance is that the greater the risk in an investment is, the greater the return it should be obtained, a GARCH-M model was employed to evaluate the return-risk relationship and determine if this condition is maintained throughout the time. Our results suggest that the predictability of the index returns varies; that is, the efficiency of each market behaves differently over time. In general, the indices of these analyzed emerging markets satisfy the AMH, given the changing behavior between periods of efficiency and inefficiencies. In the third chapter of this thesis, we evaluate the AMH and the level of efficiency of three representative indices of the emissions trading scheme (ETS). To this aim, the Domínguez-Lobato and Generalized Spectral tests are utilized to evaluate whether there is dependence in the index returns or if they follow a Martingale Difference Sequence. Additionally, an Adjusted Market Inefficiency Magnitude (AMIM) measure is estimated to quantify the level of market (in)efficiency. With the aforementioned results, we propose a graphical representation of the AMH through a two-state Markov chain. Likewise, for a more complete analysis, we examine the behavior of these indices not only throughout the whole sample period but also by dividing the data according to Phases 2 and 3 of the European Union ETS. Our findings indicate variability in efficiency levels over time and in each index. We also identify the presence of nonlinearity in the time series returns. Consequently, the examined ETS indices fit the AMH, revealing fluctuations between periods of efficiency and inefficiency. This implies that market efficiency and market anomalies can coexist within an emissions trading scheme. Finally, at the end of the document, the conclusions derived from the aforementioned chapters are presented, as well as some recommendations for future research.La Hipótesis de los Mercados Adaptativos (HMA) es una teoría económica que propone que los precios de los activos en los mercados financieros se ajustan de manera gradual a la información disponible en la medida que los inversionistas aprenden y adaptan sus expectativas, en lugar de hacerlo de manera instantánea y perfecta, tal y como lo propone la Hipótesis de los Mercados Eficientes (HME). Esta HMA puede proporcionar una explicación más realista del comportamiento de los precios de los activos, ya que la evidencia empírica sugiere que los inversores son imperfectamente racionales y tienen acceso limitado a la información. Por otro lado, si los precios se ajustan de manera gradual a la información disponible, entonces los inversores pueden obtener ganancias al aprovechar los desequilibrios temporales en los precios. Además, la HMA sugiere que los precios pueden desviarse de su valor fundamental si los inversores reaccionan de manera exagerada a la información disponible, lo cual puede ayudar a explicar fenómenos como las burbujas y crisis financieras. Esta tesis tiene como objetivo abordar tres cuestiones centrales relacionadas con la eficiencia de los mercados financieros como área de investigación. Por un lado, el uso de la econofísica para estudiar series temporales financieras, así como su relación con la HMA. Por otro lado, se evalúan ocho índices financieros de economías emergentes a la luz de la HMA. Finalmente, tres índices relacionados con la fijación del precio del carbono se estudian desde la misma perspectiva. Por ello, en el primer capítulo de la tesis repasamos brevemente el camino que la física ha tomado hacia la economía en los últimos dos siglos y cómo esta ha sido piedra angular para reconocer algunas características de los mercados financieros que la teoría económica clásica ignoró durante muchos años. También analizamos algunos vacíos encontrados en la literatura y destacamos algunos fallos que pueden surgir del uso de medidas lineales en fenómenos no lineales. Finalmente, proponemos futuras oportunidades de investigación que podrían ser útiles para evaluar la eficiencia de la información (lo cual se alinea con la perspectiva de la HMA) tanto de los mercados bursátiles de economías emergentes como del esquema de comercio de emisiones. Este capítulo funciona como un puente teórico entre los análisis empíricos desarrollados en los capítulos segundo y tercero. Teniendo en cuenta que la eficiencia en la información de los mercados es variable en el tiempo, en el segundo capítulo se llevó a cabo un análisis dinámico de los índices bursátiles representativos de Brasil, Chile, Perú, México y Colombia, así como tres índices regionales de Asia, Europa del Este y Latinoamérica. Para ellos, se emplearon tres versiones de la prueba de Razón de Varianzas, así como la prueba de predictibilidad no lineal de Brock-Dechert-Sheinkman (BDS). Así mismo, desarrollamos las pruebas de Domínguez–Lobato y Espectro-Generalizado para evaluar la hipótesis de diferencia de Martingala. Por otro lado, se consideraron las noticias más relevantes relacionadas con las posibles ineficiencias del mercado detectadas por estas cuatro pruebas. Finalmente, dado que una de las “reglas de oro” en finanzas es que a mayor riesgo en una inversión se debería obtener una mayor rentabilidad, se utilizó un modelo GARCH-M para evaluar la relación rentabilidad-riesgo y determinar si esta condición se mantiene a lo largo del tiempo. Nuestros resultados sugieren que la previsibilidad de los rendimientos de los índices cambia, es decir, la eficiencia en cada mercado se comporta de manera diferente a lo largo del tiempo. En general, los índices de estos mercados emergentes analizados satisfacen la HMA, dado el comportamiento de cambio entre períodos de eficiencias e ineficiencias. En el tercer capítulo de esta tesis se evalúa la HMA y el nivel de eficiencia en tres índices representativos del régimen de comercio de derechos de emisión (ETS, por sus siglas en inglés). Para ello se utilizan las pruebas de Domínguez-Lobato y Espectro-Generalizado para evaluar si existe dependencia en los rendimientos de los índices, o si siguen una Secuencia de Diferencias Martingala. Además, se calcula una medida de Magnitud de Ineficiencia del Mercado Ajustada (AMIM por sus silgas en inglés) para cuantificar el nivel de (in)eficiencia del mercado. Con los resultados antes mencionados, proponemos una representación gráfica de la HMA a través de una cadena de Markov de dos estados. Así mismo, para un análisis más completo, examinamos el comportamiento de estos índices no solo a lo largo de todo el período de la muestra, sino que también dividimos los datos según las Fases 2 y 3 del ETS de la Unión Europea. Nuestros hallazgos indican variabilidad en los niveles de eficiencia a lo largo del tiempo y entre cada índice. También identificamos la presencia de no linealidad en los retornos de las series temporales. En consecuencia, los índices ETS examinados se ajustan a la HMA, mostrando una fluctuación entre períodos de eficiencia e ineficiencia. Esto implica que la eficiencia del mercado y las anomalías del mercado pueden coexistir dentro del régimen de comercio de derechos de emisiones. Por último, al final del documento se presentan las conclusiones derivadas de los capítulos mencionados, así como algunas recomendaciones para futuras investigaciones.Doctorado148 páginasapplication/pdfengUniversidad de los AndesDoctorado en AdministraciónFacultad de AdministraciónAttribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 Internationalhttp://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/info:eu-repo/semantics/embargoedAccesshttp://purl.org/coar/access_right/c_f1cfAdaptive Market Hypothesis: An application to financial and carbon pricing marketsLa Hipótesis de los Mercados Adaptativos: Una aplicación en los mercados financieros y de carbonoTrabajo de grado - Doctoradoinfo:eu-repo/semantics/doctoralThesisinfo:eu-repo/semantics/acceptedVersionhttp://purl.org/coar/resource_type/c_db06Texthttps://purl.org/redcol/resource_type/TDAdaptive market hypothesisEfficient market hypothesisStock return predictabilityLatin america marketsCarbon pricingEmission trading schemeFutures marketsAdministración201819002Publicationhttps://scholar.google.es/citations?user=6KZMu5EAAAAJvirtual::18659-10000-0001-9381-8319virtual::18659-1https://scienti.minciencias.gov.co/cvlac/visualizador/generarCurriculoCv.do?cod_rh=0000057363virtual::18659-1246b68f6-7aa7-4008-a890-cdb9b4154afbvirtual::18659-1246b68f6-7aa7-4008-a890-cdb9b4154afbvirtual::18659-1CC-LICENSElicense_rdflicense_rdfapplication/rdf+xml; charset=utf-8805https://repositorio.uniandes.edu.co/bitstreams/de8d0c83-8db1-4f8c-ae07-ac50b4b5d6ce/download4460e5956bc1d1639be9ae6146a50347MD51LICENSElicense.txtlicense.txttext/plain; charset=utf-82535https://repositorio.uniandes.edu.co/bitstreams/488ed5e3-977d-4bd9-a25d-f07d14114e1a/downloadae9e573a68e7f92501b6913cc846c39fMD52ORIGINALAdaptive Market Hypothesis_An application to financial and carbon pricing markets.pdfAdaptive Market Hypothesis_An application to financial and carbon pricing markets.pdfRestricción de acceso hasta el año 2026. 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