Rendimiento ex-dividendo como indicador de eficiencia en un mercado emergente: caso colombiano 1999–2007

Se evalúa el rendimiento ex-dividendo en acciones colombianas entre 1999 y 2007, periodo que incluye la conformación en julio de 2001 de la Bolsa de Valores de Colombia, resultado de la integración de tres bolsas previamente existentes. Contrario a la hipótesis de eficiencia de mercado, se encontrar...

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Autores:

Tipo de recurso:

Fecha de publicación:: 2012

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The ex-dividend day behavior of stock prices: A re-examination of the Clientele effect. Journal of Finance 37 (4) 1059-1070. Kalay, A., 1984. The ex-dividend day behavior of stock prices; a re-examination of the Clientele effect: A reply. Journal of Finance 39 (2), 557-561. Karpoff, J. M., Walkling, R.A., 1988. Short-term trading around ex-dividend days:Additional evidence. Journal of Financial Economics 21, 291-198. Lakonishok, J., Vermaelen, T., 1983. Tax reform and ex-dividend day Behavior, Journal of Finance 38 (4), 1157-1179. Lakonishok, J., Vermaelen, T., 1986. Tax-induced trading around ex-dividend days, Journal of Financial Economics 16, 287-319. Li, O.Z., 2010. Tax-induced dividend capturing. Journal of Business Finance & Accounting 37 (7/8), 866-904. Maya, C., Torres, G., 2005. La unificación del Mercado accionario colombiano: un paso hacia la eficiencia. Evidencia empírica. Trabajo presentado en el Congreso Iberoamericano de Investigación en Administración. 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spelling	2017-06-15T21:49:38Z2017-06-15T21:49:38Z2012Arroyave C., Elizabeth T. & Agudelo R., Diego A. (2012). Rendimiento ex-dividendo como indicador de eficiencia en un mercado emergente: caso colombiano 1999-2007. Journal of Economics, Finance and Administrative Science. Vol. 17, (33), 2012, pp. 38-47.20771886http://hdl.handle.net/11407/3328https://doi.org/10.1016/S2077-1886(12)70006-9Se evalúa el rendimiento ex-dividendo en acciones colombianas entre 1999 y 2007, periodo que incluye la conformación en julio de 2001 de la Bolsa de Valores de Colombia, resultado de la integración de tres bolsas previamente existentes. Contrario a la hipótesis de eficiencia de mercado, se encontraron rendimientos exdividendo positivos y estadísticamente significativos, similares a los evidenciados en diversos mercados internacionales. Se comprueba que los rendimientos ex-dividendo no son explicados en su totalidad por costos de transacción ni por efectos impositivos. Una estrategia limitada de captura de dividendos, substrayendo dichos costos, habría entregado rendimientos positivos y económicamente importantes entre 2006 y 2007 en las acciones más liquidas del mercado. Sin embargo, estos rendimientos tienden a disminuir en el período de estudio, consistentes con un avance hacia una mayor eficiencia en el mercado accionario colombiano después de la integración. Este estudio pone de relieve la importancia de considerar las fricciones en estudios académicos de eficiencia y de evaluación de estrategias especulativas.We study the ex-dividend return in the Colombian stock market between 1999 and 2007, period that includes the merger of the former three Colombian stock exchanges in the Bolsa de Valores de Colombia in July 2001. Contrary to the Efficient Market Hypothesis, we found positive and statistically significant ex-dividend returns in the sampled period, only in part explained by transaction cost and tax effects. Moreover, even subtracting transaction costs and tax effects, a dividend capture strategy would have gotten positive and economically sizable returns between 2006 and 2007 in the most liquid stocks. The decrease of those ex-dividend returns is also reported along the studied period, providing evidence of increasing informational efficiency after the merger of the three stock exchanges. Methodologically, this study highlights the importance of accounting for frictions in both academic efficiency studies and in testing speculative strategies by practitioners.spaUniversidad EsanIngeniería FinancieraFacultad de Ingenieríashttp://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S2077188612700069Journal of Economics Finance and Administrative Science. Volume 17, Issue 33, 2012, Pages 38-47Agudelo, D., 2009. Actividad bursátil en los mercados colombianos. Cuánto hemos avanzado en los últimos 10 años? Ad-Minister. Medellín, v. 15, pp. 89-112.Agudelo, D., 2010. Liquidez en los mercados colombianos. Cuánto hemos avanzado en los últimos 10 años? Cuadernos de Administración. Bogotá 23 (40), 239-269.Agudelo, D., Barraza, S., Castro, M.I., Mongrut, S., 2012. Liquidez en los mercados accionarios latinoamericanos. Estimando el efecto de la fusión de las Bolsas de Chile, Colombia y Perú. Working Paper Universidad EAFIT.Agudelo, D., Uribe, J., 2009. ¿Ciencia o sofisma? Poniendo a prueba el análisis técnico en el mercado accionario colombiano. Cuadernos de Administración. Bogotá 22, 189-218.Akhmedov, U., Jakob, K., 2010. The ex-dividend day: Action on and off the Danish exchange. Financial Review 45, 83-103.Bali, R., Hite, G.L., 1998. Ex-dividend day stock price behavior: Discreteness or tax-induced clienteles? Journal of Financial Economics 47, 127-159.Barclay, M.J., 1987. Dividends, taxes, and common stock prices: The ex-dividend day Behavior of common stock prices before the income tax. Journal of Financial Economics 13, 31-44.Borges, M., 2008. The ex-dividend day stock price behavior: The case of Portugal. Atlantic Economic Journal 36 (1), 15-30.Castillo, A., Jakob, K., 2006. The Chilean ex-dividend day. Global Finance Journal 17, 105-118.Dhaliwal, D., Zhen, O., 2006. Investor tax heterogeneity and ex-dividend day trading volume. Journal of Finance 61 (1), 463-490.Dubofsky, D.A., 1992. A market microstructure explanation of ex-day abnormal returns. Financial Management 21, 32-43.Elton, E.J., Gruber, M.J., 1970. Marginal stockholder tax rates and the Clientele effect. Review of Economics and Statistics 52 (1), 68-74.Elton, E., Gruber, M., Blake, C., 2005. Marginal stockholder tax effects and ex-dividend day behavior-thirty-two years later. Review of Economics and Statistics 87 (3), 579-586.Elton, E.J., Gruber, M.J., Rentzler, J., 1984. The ex-dividend day behavior of Stock prices: A re-examination of the clientele effect. A comment. Journal of Finance 39 (2), 551-556.Fama, E., 1970. Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. Journal of Finance 25, 383-417.Fama, E., 1991. Efficient capital markets: II. Journal of Finance, 46, 1575-1617. Fama, E., Blume, M., 1966. Filter rules and stock market trading. Journal of Business, 39, 226-241.Frank, M., Jagannathan, R., 1998. Why do stock prices drop by less than the value of the dividend? Evidence from a country without taxes. Journal Of Financial Economics 47, 161-188.Graham, J.R., Michaely, R., Roberts, M.R., 2003. Do price discreteness and transaction costs affect stock returns? Comparing ex-dividend pricing before and after decimalization. Journal of Finance 58 (6), 2611-2635.Grammatikos, T., 1989. Dividend stripping, risk exposure, and the effect of the 1984 Tax Reform Act on the ex-dividend day behavior. Journal of Business 62 (2), 157-173.Jakob, K., Ma, T., 2003. Order Imbalance on ex-dividend days. Journal of Financial Research XXVI (1), 65-75.Jensen, M.C., Bennington, G., 1970. Random walks and technical theories: Some additional evidence. Journal of Finance 41, 107-125.Kadapakkam, P.R., 2000. Reduction of constraints on arbitrage trading and market Efficiency: An examination of ex-day returns in Hong Kong after introduction of Electronic settlement. The Journal of Finance LV (6), 2841-2861.Kadapakkam, P., Martínez V., 2008. Ex-dividend returns: The Mexican puzzle. Journal of Banking & Finance 32 (11), 2453-2461.Kadapakkam, P., Meisami, A., Shi, Y., 2010. Lost in translation: Delayed ex-dividend price adjustments of Hong Kong ADRs Journal of Banking & Finance 34 (3), 647-655.Kalay, A., 1982. The ex-dividend day behavior of stock prices: A re-examination of the Clientele effect. Journal of Finance 37 (4) 1059-1070.Kalay, A., 1984. The ex-dividend day behavior of stock prices; a re-examination of the Clientele effect: A reply. Journal of Finance 39 (2), 557-561.Karpoff, J. M., Walkling, R.A., 1988. Short-term trading around ex-dividend days:Additional evidence. Journal of Financial Economics 21, 291-198.Lakonishok, J., Vermaelen, T., 1983. Tax reform and ex-dividend day Behavior, Journal of Finance 38 (4), 1157-1179.Lakonishok, J., Vermaelen, T., 1986. Tax-induced trading around ex-dividend days, Journal of Financial Economics 16, 287-319.Li, O.Z., 2010. Tax-induced dividend capturing. Journal of Business Finance & Accounting 37 (7/8), 866-904.Maya, C., Torres, G., 2005. La unificación del Mercado accionario colombiano: un paso hacia la eficiencia. Evidencia empírica. Trabajo presentado en el Congreso Iberoamericano de Investigación en Administración. Manizales, Colombia. Miller, M.H., Modigliani, F., 1961. Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of business 34 (4), 411-433.Naranjo, A, Nimalendran, M., Ryngaert, M., 2000. Time variation of ex-dividend day stock returns and corporate dividend capture: A reexamination. Journal of Finance LV (5), 2357-2372.Poterba, J.M., Summers, L.H., 1984. New evidence that taxes affect the valuation of Dividends, Journal of Finance 39 (5), 1397-1415.Rantapuska, E., 2008. Ex-dividend day trading: Who, how, and why?: Evidence from the Finnish market. Journal of Financial Economics 88 (2), 355-374.Whitworth, J., Rao, R.P., 2010. Do tax law changes influence ex-dividend stock price behavior? Evidence from 1926 to 2005. Financial Management 39 (1), 419-445.Journal of Economics Finance and Administrative ScienceMercados financierosEficiencia de mercadoRendimiento ex-dividendoCostos de transacciónEstrategias especulativasEfectos impositivosMicroestructura de mercadosFinancial marketsMarket efficiencyEx-dividend returnTransaction costsSpeculative strategiesTax effects on returnsMarket microstructureRendimiento ex-dividendo como indicador de eficiencia en un mercado emergente: caso colombiano 1999–2007Ex-dividend return as indicator of efficiency in a Emerging Stock Market: The case of the Colombian stock market 1999–2007Articleinfo:eu-repo/semantics/articlehttp://purl.org/coar/resource_type/c_6501http://purl.org/coar/resource_type/c_2df8fbb1info:eu-repo/semantics/openAccesshttp://purl.org/coar/access_right/c_abf2Arroyave C., Elizabeth T.Agudelo R., Diego A.Arroyave C., Elizabeth T.; Universidad de MedellínAgudelo R., Diego A.; Universidad EAFITORIGINALArticulo.htmltext/html495http://repository.udem.edu.co/bitstream/11407/3328/1/Articulo.html5311453a9154b611fc1bb90be8b4101bMD5111407/3328oai:repository.udem.edu.co:11407/33282020-05-27 15:52:20.812Repositorio Institucional Universidad de Medellinrepositorio@udem.edu.co

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